加拿大经济技术性衰退 央行降息预期再起
自加拿大央行7月15日再次降息以来,加拿大公布的经济数据整体仍然偏弱,尤其是9月初刚刚公布的第二季度GDP年率萎缩0.5%,虽然好于预期,但连续两个季度GDP增速為负值确认了加拿大经济已陷入技术性衰退,令加元短线继续承压。7月降息以来美元兑加元匯率总体呈震荡走强趋势,波动区间大致為1.2800-1.3300;截至9月3日收盘為1.3193,较7月15日降息前收盘价1.2728上涨逾465点。
目前来看,经济基本面仍不如人意,不仅连续两季GDP数据显示经济陷入技术性衰退,同时近期国际油价继续下跌,令加拿大经济所严重依赖的能源行业的復苏暂时无望;而另一个严重问题是,虽然存在美国经济向好、加元大幅贬值等利好因素,但由于產能恢復较慢、多年来以能源為主的经济政策形成的產业结构问题、包括中国经济下行在内的外部形势不佳等原因,之前曾被央行寄予希望的製造业等非能源行业出口增长明显不及预期,未能在油价下跌的情况下為经济增长提供足够支持,体现為加拿大贸易帐自去年下半年以来由盈餘持续下跌转為赤字;加上近期国际金融市场大幅波动,因此从基本面看,為支持经济增长、防范经济进一步下跌的风险,加拿大央行有可能在年内再次实施降息。截至9月3日利率期货隐含的年内再次降息概率约39%,反映市场在相当程度上持有央行将于年内再次降息的预期;加拿大国民银行、道明银行等部分机构已在其分析中表示预计央行年内可能再次降息,少数机构如Black Rock基金公司甚至预计加拿大央行未来可能仿效美国、日本和欧洲等其他国家央行实行量化宽鬆货币政策以刺激经济增长。
美国方面,经济增长和就业市场逐步改善、已基本达到加息门槛,但通胀形势并未朝美联储预期的方向发展,通胀率已连续三年多位于2%以下,最新数据显示美联储青睞的通胀指标核心个人消费支出价格指数7月份仅同比上涨1.2%,同时大宗商品价格下跌和美元走强意味着美国通胀可能在更长时间内保持在较低水平;加上近期人民币贬值、国际金融市场大幅波动等影响,市场对美联储9月加息的预期有所降温,截至9月3日联邦基金利率期货隐含的9月加息概率约28%,而8月中旬这一概率一度接近50%。从美联储高层官员最近的表态来看,美联储内部对9月是否加息仍存在分歧,但9月加息的大门仍未关闭。近期市场大幅波动后,美联储三号人物纽约联储主席杜德利表示,和几周前相比如今9月加息前景「迫切性较低」。而美联储二号人物副主席费希尔在杰克逊霍尔全球央行年会期间则强调,现在谈论近期市场波动是否会影响美联储9月加息的决定还為时尚早,这被市场解读為他并未排除9月加息的可能性。
总体来看,美国经济增长和就业形势良好,但国际形势不稳定、通胀低迷、尤其是已经非常强势的美元匯率一定程度上相当于美联储已经实施加息,目前美联储9月加息的可能性已明显降低。高盛集团、野村证券等机构认為,最近全球金融市场波动已导致美国整体金融环境收紧,增加了美国经济面临的下行风险,美联储可能将加息时机推迟至今年12月。
从上述基本面看,经济增长和货币政策走向的不同可能仍将在长期内支持美元兑加元匯率走强;但考虑到低通胀等负面因素,不管美联储在9月还是12月实施首次加息,未来的加息路径可能都将较為缓和;加之关于美联储何时啟动加息的预期已影响市场较长时间,已被市场消化,一旦美联储採取行动但对未来路径传达鸽派观点,美元可能出现预期兑现、回调整理的走势。
长期利率走势方面,7月中旬加拿大央行降息以来10年期美国国债收益率和10年期加拿大国债收益率利差基本维持稳定,波动幅度不大。
技术面方面,美元兑加元日线图、周线图均显示MACD、RSI等指标与匯价走势出现背离,美元指数周线图的情况亦类似,一旦出现上述预期兑现或者更负面的基本面消息,则可能引发美元回调走势;而月线图方面,MACD、RSI等指标强势依然完好,目前匯价在50%和61.8%黄金分割线之间运行。
综上所述,美元兑加元匯率长期内可能仍将走强;但中短期内面临回调压力,中短期内不宜再过分看空加元,需防范美元回调风险。